億光——LED封裝龍頭廠，第3季營收雖季增7%,但營業(yè)利益反較上季減少3%.外資券商表示，今年億光在整體LED產(chǎn)業(yè)較不穩(wěn)定，以及ASP持續(xù)下滑而成本未減的狀況下，表現(xiàn)可說是令人失望。不過，明年在產(chǎn)業(yè)可望趨于穩(wěn)定，以及公司已率先在TV背光源搶先布局，加上一般照明訂單可望增加等挹注下，預期億光高毛利的背光與照明產(chǎn)品營收比重將增加，獲利表現(xiàn)值得期待。

　　外資券商估計，億光明年將進行擴產(chǎn)3成的動作，而產(chǎn)品組合也會有效改善，其中，毛利率最高的一般照明封裝產(chǎn)品營收占比，將自今年的5%在明年增加到逾10%的比重，同樣屬高毛利率的背光產(chǎn)品營收占比，則可自今年的約16%在明年增至24%,將有效提升公司與營收規(guī)模與獲利表現(xiàn)。

　　億光今年第3季毛利率與營益率各僅23.34%、12.15%,分別較上季下滑進5個與逾1個百分點，表現(xiàn)低于市場預期。公司表示，單季營益率偏低主要是受到產(chǎn)品組合不佳以及產(chǎn)能使用率偏低影響。外資券商則認為，壓低億光單季獲利率的關鍵，應在于產(chǎn)品ASP下降的同時，LED芯片價格仍相對強勁，造成生產(chǎn)成本上的壓力。外資指出，億光第3季營收季增7%,但出貨量其實約有2位數(shù)的成長。

　　外資券商認為，億光今年度毛利率較去年下滑2.5~3個百分點的大勢多已抵定，此表現(xiàn)與晶電或利率大幅成長逾10個百分點的狀況大相徑庭。而導致此現(xiàn)象的關鍵，主要在于億光轉(zhuǎn)向高毛利產(chǎn)品的狀況不如預期。

　　外資券商預期，在LED封裝產(chǎn)品ASP持續(xù)下滑的影響下，億光第4季毛利率將會再較上季下滑3個百分點；不過，隨著廠商與LED芯片制造商議價，以及明年第1季市場需求可望回升，將帶動產(chǎn)能利用率增加等挹注下，億光封裝產(chǎn)品ASP下滑狀況將趨緩，屆時毛利率可望逐步回升。

　　據(jù)了解，億光今年度產(chǎn)品組合狀況為，占比僅5%、毛利率高達37~42%的照明封裝產(chǎn)品；營收占比約10%、毛利率約37~42%的display封裝產(chǎn)品；營收占比約16%、毛利率約35~40%的背光封裝產(chǎn)品；營收占比35%、毛利率20~25%的手機封裝產(chǎn)品；營收占比34%、毛利率僅15~20%的其它。

　　展望明年億光的表現(xiàn)，外資券商認為，明年LED封裝的價格將會比2010年穩(wěn)定，在產(chǎn)品組合轉(zhuǎn)佳（照明增至10%的營收占比、背光增至24%）、產(chǎn)能利用率相對穩(wěn)定等帶動下，預期億光毛利率將有增加2個百分點的表現(xiàn)，整體獲利可望年增17%,EPS達6.75元。

　　外資券商強調(diào)，在整體LED產(chǎn)業(yè)將趨穩(wěn)的前提下，明年LED封裝產(chǎn)品與芯片成本將呈現(xiàn)同步下降的狀態(tài)（而不會呈現(xiàn)今年下半年封裝ASP下降、但芯片價格仍相對高的現(xiàn)象），估計封裝與芯片ASP將每季下滑約3~5%。

　　另外，外資券商指出，億光目前的SMD產(chǎn)能每季為18.5億顆，較年初的12~13億顆增加。由于考慮到LED產(chǎn)業(yè)較不確定的展望，公司還未決定明年度的擴產(chǎn)計劃。法人則估計，億光明年可能將擴增約30%的產(chǎn)能，帶動年營收有成長25%的空間。

　　此外，億光在今年6月與晶電、全球最大的LCD monitors組裝廠TPV（冠捷）投資2500萬美金成立合資公司，億光持有65%的股權；在當月，億光另宣布與LGD、瑞軒投資3000萬美金組LED封裝廠，億光持股60%,由于瑞軒是Vizio的組裝廠，預期該廠產(chǎn)能是為Vizio TV產(chǎn)品所規(guī)劃。外資券商看好明年TV背光產(chǎn)品的需求將明顯復蘇，相信億光在該市場先進行卡位的動作，將在明年為公司取得市場先機。